Зачем НПФ нужны управляющие компании

Негосударственные пенсионные фонды (НПФ) и управляющие компании (УК) — одни из участников рынка коллективных инвестиций. Обе организации участвуют в управлении пенсионными накоплениями граждан. В период динамичного формирования рынка обязательного пенсионного страхования НПФ и УК довольно активно конкурировали за выбор гражданами управляющего своей будущей пенсии. При этом деятельность этих компаний пересекается не только в этом вопросе. НПФ и УК являются, в первую очередь, партнерами на рынке доверительного управления. В нашем новом материале мы расскажем, зачем НПФ и УК нужны друг другу. Разобраться в этом вопросе поможет директор по управлению рисками НПФ «Открытие» Александр Сметанин.

НПФ – крупные институциональные инвесторы

Значение негосударственных пенсионных фондов, как инвестора, для экономики трудно переоценить. Суммарные активы НПФ превысили 4,6 трлн рублей*, а фонды в силу «длины» обязательств и размера способны в отличие от спекулятивного капитала обеспечивать не только дополнительную ликвидность на рынке, но и формировать долгосрочный устойчивый спрос как в инструментах фиксированной доходности и денежного рынка, так и на рынке акций, а также инвестировать в важные для развития экономики достаточно сложные и длинные продукты, включая ипотечные бумаги, инфраструктурные проекты и концессии.

*Здесь и далее все показатели приведены на конец 2020 года.

Портфели крупных фондов, таких как НПФ «Открытие» с активами более 610 млрд рублей, по своим относительным размерам и влиянию на российский фондовый рынок близки к так называемым макрофондам. Объемы позиций в отдельных бумагах настолько велики, что резкие действия фонда могут привести к обрушению или наоборот взлету цен. Поэтому приходится прибегать к достаточно широкой диверсификации, участвовать в первичных размещениях и в целом достаточно активно работать с рынком, искать инвестиционные возможности и новые продукты. И именно в этом процессе возникает содержательная необходимость в сотрудничестве с управляющими компаниями.

Роль УК в управлении активами НПФ

НПФ могут инвестировать как собственные средства, так и пенсионные портфели. Собственные средства ничем существенно не отличаются от активов любого другого хозяйствующего субъекта, а вот пенсионные портфели, формирующиеся из средств пенсионных накоплений по обязательному пенсионному страхованию (ОПС) и пенсионных резервов по негосударственному пенсионному обеспечению (НПО), обладают своей нормативной спецификой. В соответствии с федеральным законом №75-ФЗ «О негосударственных пенсионных фондах» НПФ с недавних пор могут самостоятельно инвестировать пенсионные резервы, а вот пенсионные накопления пока в обязательном порядке должны быть переданы в доверительное управление УК.

«НПФ «Открытие» крайне требовательно относится к выбору партнеров, и управляющая компания «ААА Управление Капиталом» прошла процедуру очень жесткого отбора, включавшую анализ опыта управления, профессионализма команды, финансовой и операционной устойчивости, технологичности и, самое главное, способности реализовать инвестиционную стратегию, отвечающую потребностям фонда».

Александр Сметанин

директор по управлению рисками НПФ «Открытие»

Инвестиционная деятельность НПФ

Инвестиционная стратегия НПФ и, соответственно, состав и структура портфелей формируются на базе структуры обязательств. Фонды регулярно проводят актуарную оценку обязательств и их сравнение с активами на предмет достаточности. При этом учитывается целый ряд факторов: от пола и сроков дожития при выплате пожизненных пенсий до качества активов, долгосрочных прогнозов по ставкам и параметров отдельных категорий договоров с клиентами. По ОПС их структура однотипна для всего рынка, с одной стороны, они долгосрочные, с другой — по значительной части в том или ином виде предусмотрены выплаты, безубыточность и другие виды гарантий и возмещений. Поэтому портфель НПФ — это некий баланс между риском и доходностью с учетом нормативных ограничений.

Основу портфелей НПФ, как правило, составляют инструменты с фиксированной доходностью — облигации, инструменты денежного рынка, банковские депозиты и прочие:

• более 50% совокупного портфеля НПФ — корпоративные облигации (это 2,3 трлн рублей или около 15% всех обращающихся корпоративных облигаций в России);
• около 28% — ОФЗ, субфедеральные и муниципальные облигации;
• около 3—4% — денежные средства, включая депозиты.

Фонды также нередко активно используют обратное РЕПО с центральным контрагентом, так как этот рынок обладает высокой прозрачностью и ликвидностью при минимальном риске контрагента. Более рисковая часть включает в себя акции (около 8%), паи ПИФ (5%). Доля остальных инструментов от недвижимости до иностранных ценных бумаг не превышает 5%. В целом, по данным Банка России, доля инвестиций в реальный сектор экономики составляет 40%, около 33% — госсектор, 22% — финансовый сектор.

Управление рисками и взаимодействие с УК

Регулирует деятельность НПФ и УК, равно как и других участников финансового рынка, мегарегулятор в лице Банка России. Законодательством установлен большой спектр ограничений и требований к НПФ в части организации инвестиционной деятельности по пенсионным портфелям. Фонд полностью отвечает за формирование инвестиционной стратегии, определение и контроль риск-аппетита, контроль и соблюдение нормативных ограничений на состав и структуру портфелей, их стресс-тестирование. Сейчас крупные фонды обладают большой эскпертизой и технологической базой (от Middle-office до Portfolio Allocation), поскольку несут административную (пруденциальную) и финансовую (фидуциарную) ответственность за принимаемые инвестиционные решения и финансовый результат. Таким образом, формирование модельного портфеля, его целевой доходности, распределение ресурсов по видам активов и по доверительным управляющим, установка риск-ограничений, включая определение лимитов, постоянный анализ эффективности управления, прогнозирование и стресс-тестирование портфелей и, разумеется, соответствующий учет ведутся на стороне фонда.

При этом от каких-то управляющих компаний фонд может ожидать «альфы», то есть, грубо говоря, экспертизы, позволяющей стабильно получать желаемые результаты вне зависимости от динамики или волатильности рынка, а от других — «беты», иными словами качественной и недорогой пассивной репликации тех или иных бенчмарков. За периметром НПФ пока в явном виде остаются Execution, то есть поиск контрагентов и непосредственное совершение сделок, а также сопутствующая часть Back-office. Это, разумеется, не означает, что УК, которым переданы средства в управление, не должны на своей стороне управлять рисками или формировать инвестиционную стратегию в рамках установленных фондом целей и ограничений.

«НПФ «Открытие» находится в плотном контакте со партнерами — управляющими компаниями. Мы, как минимум, ежеквартально встречаемся с управляющими, обсуждаем результаты работы и текущую конъюнктуру, обмениваемся ожиданиями и прогнозами, корректируем при необходимости инвестиционные цели и стратегию. В рабочем порядке постоянно на связи по вопросам расширения лимитных книг, предложениям новых бумаг и продуктов. Несмотря на то, что фонд сам не торгует, он все равно вынужден непрерывно быть «в рынке».

Частные клиенты и инвестиционные решения

На текущий момент клиенты НПФ могут влиять на инвестиционные решения только косвенно — по сути, «ногами», когда принимают решение перевести свои средства в другой фонд. За инвестиционные решения отвечает НПФ, поскольку на нем лежит ответственность за итоговый финансовый результат перед клиентами — будущими и текущими пенсионерами, вкладчиками, участниками и застрахованными лицами.

Однако инвестиционная деятельность НПФ становится все прозрачнее. В этом году фонды начинают в обязательном порядке публиковать полный состав портфелей. Надзор пока медленно, но движется в сторону риск-ориентированного подхода, что поспособствует более гибкой и эффективной инвестиционной деятельности. Фонды рассматривают возможности формирования различных инвестиционных портфелей под разные клиентские профили. Поэтому в недалеком будущем можно ожидать появления возможности у клиентов, как во многих развитых рынках, например, в США, пусть не влиять на отдельные инвестиционные решения, но подбирать себе инвестиционный портфель в соответствии со своим инвестиционным профилем.